政府下场当“项目天使投资人”

投资项目，成功分股份，失败可免责。

史无前例！这种新模式——先投后股，上海宝山区政府敢当“天使投资人”。

前期以科技项目的方式支持实验室科技成果技术熟化，后期根据情况按照约定转化为股权投资资金。

简言之，先投后股本质是企业合伙人。

政府出钱，团队出力，孵化科技成果，失败互相免责，成功折成股权。

01揭开“新模式”神秘面纱

前不久，上海宝山区政府给创业企业当合伙人了，引起科创圈热议……

“政府当我们公司的合伙人，这下投资不用愁了”。这家来自上海本地的企业，总算是松了一口气。

该项目研发了半导体设备大型腔体的颠覆性解决技术，有效提升半导体核心基础零部件的自主保障率，打破核心器件和装备受制于人的困境。

但是，这类初创技术没有参考对象，无法对标市场，自然找不到投资人。

宝山区政府伸出援手，帮助解决“市场失灵”问题，“扶持”企业跨过创业初期的“死亡之谷”。

这种创新型财政支持模式，直接助推科技成果转化成现实生产力。

通过财政资金投入科技项目，当被投企业实现市场化股权融资时或发展良好后，投入的财政直接转化为股权，并按照“适当收益”原则逐步退出。

毫无疑问，不是“锦上添花”，而是“雪中送炭”。

这一模式，与以往不同。不再是“撒胡椒面”式扶持，追求面面俱到，没力度且无法形成有效闭环。

实际上是，补贴资金换成了一种“期权”。

这种“期权”的收益性质将直接影响当期决策，让优秀企业更易获得政府支持，同时在未来更大规模回馈政府。

这不难理解，前期资金投入转化为公司后期股权。

不仅能参照市场化方式管理或退出，减轻政府压力，还有利于科创团队大胆跨出第一步，更快地将科技创新转化为生产力。

所以说，既不是股权，也不是债权，更不是资助，而是企业合伙人。

02下场当“合伙人”需谨慎

常听到一句话：“股市有风险，投资需谨慎”。

放在招商引资，亦是如此。对于项目评估风险，招商前期经常“踩坑”。即便是一些明星项目，也名不副实、问题频出，最终落得“一地鸡毛”。

首先，企业所处的行业位置与产业领域，一定程度上是具备项目成长性。其次，项目团队核心技术、市场竞争力，以及建设周期、亩均效益等都在考量范围里。

然而，地方从土地、厂房、税收政策的“老三样招商”，逐渐过渡到引入产业基金、开启资本招商的“新样板”中，这无疑是招商理念升级——“投行思维”。

政府在产业基金招商中，涌现出“合肥模式”、“苏州模式”和“深圳模式”，这三种模式都取得了一定的成效。

表面看，一家家深陷困境、举步维艰的企业，在“创新模式”的催化下发生了化学反应，实现“史诗般的崛起”。

实际上，以“投行思维”创新招商，方可大胆假设，但要小心求证。

拿本地国企来说，除了意愿度，更需要专业且有实力。不少地方对赌，作为政府和国企方面，制定需要有容错机制。

2022年，政府引导基金除总体规模在增长，还出现向区县下沉的趋势。

数据显示，新增省级政府引导基金规模为1343亿元，较2021年同期上升19.81%，市级政府引导基金规模下降了12.62%，而新增区县级政府引导基金暴增53.87%。

政府引导基金投资项目的方式有两种：

一是，设立基金后直接投向企业，被称为“直投”。较为知名的直投案例，诸如合肥市投资蔚来汽车。

二是，通过“母子”基金，也被称为FOF（Fund of Fund）。各地政府引导基金为母基金，将资金投向子基金。子基金多由社会资本和母基金共同出资设立。

放在前几年，政府直投与母子基金的比例为3：7，而现在直投比例增加。

地方参与直投主要动力有两个：

一是，能够直接对接投资项目方便管理。

二是，优质项目提升政府出资部分收益。

以100亿规模的引导基金为例，若直接投向企业，投资成功后基金获得约定数额的全额回报。

如果，地方选择FOF的形式平均分散投资5个子基金，间接投资企业20亿，只能获得FOF基金相应份额的回报，也就是直投方式的五分之一。

地方政府采用FOF的方式，是为了分散投资风险，更重要的作用在于放大资金杠杆。政府母基金通过真金白银向子基金注入资金，将吸引大批社会资本跟投进入，撬动更多项目投资。

地方政府做风投，远比资本出手更追求“选择最优化”和“产出最大化”。尤其，在股权思路上，应当亲自控局，秉承“能者上，庸者下”的思想，配齐各项目的产业基金负责人。

这一赛道上，需要做好“放”和“管”的平衡，游刃有余掌握决策链条。

03“风投”考量评估先预测

政府花了多少钱、做了什么事，对照实际目标、公共需求来做一个评价。

考量不仅是政府财政支出的有效性，财政资金的分配同样重要。事前有预测能力，事中紧密跟踪，事后则量化结果。

拿“先投后股”来说，初期政府投入越多，未来转化时股权占比越高，企业不会盲目开价。后期不管企业做大做强后落户哪里，最初投资的地方政府仍能获得参股收益。

以往传统投资模式，资金“有去无回”，不利于持续支持，先投后股就可能让经费形成良性循环。

这种模式，初衷是为了培育产业基础、增加经济活力、发展优势企业；而天使投资人目的是为了“获利”。

其实，这不是一种挤压，反而会是一种鼓励。

项目创业成功光靠政府的早期投入是不够的，还需要更多的天使投资参与。先投后股并非挤出了市场化天使投资人，而是起到了“抛砖引玉”的作用，用“财政小资金”撬动“市场大资金”。

任何模式，能带来的不单是地方财政收入，更重要的是打造地方经济的产融互动，这将成为下一轮区域经济竞争中的新引擎。

来源：招商网络

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